• 2021,海天将迎业绩大考

    2021-04-02 21:44:04 | 热度:

  •  从调味品切入火锅底料,凭借渠道优势的海天味业真的能够横扫一切对手吗?

    编者按:本文来自微信公众号“阿尔法工场研究院”(ID:alpworks),作者:林晓晨;

    从调味品切入火锅底料,凭借渠道优势的海天味业真的能够横扫一切对手吗?

    盘点过去一年的大牛股,海天味业(603288.SH)必将有一席之地,整个2020年超过125%的涨幅,让其成为堪比贵州茅台的明星标的。

    新年伊始,抱团股出现了一波集中杀跌,海天味业的股价也一度跌去了近30%,让投资者开始怀疑海天味业的股价触顶。不过,在3月30日公布了2020年报后,海天凭借出色的业绩打动了投资者,股价出现连续上涨。

    海天味业的上涨逻辑很简单——基于业绩增长的确定性。过去五年,海天味业的净利润由2016年的28.43亿元增至64.03亿元,年化复合增长率高达22%,对于大基金来说,业绩增长的确定性是最重要的指标之一。

    作为中国调味品行业的航空母舰,海天味业的价值无需多言,但再优秀的标的也很难脱离估值的束缚。

    从价值面分析,海天味业超过80倍的市盈率已经不算便宜,公司想要继续维持股价的上涨,就必须建立在延续此前业绩增长的基础上,如果一旦增长失速,那么极有可能引发戴维斯双杀。

    从海天味业的最新的战略来看,新业务拓展俨然成为海天未来业绩的赌注。2020年下半年开始,海天陆续进入火锅底料、食用油这两大领域,但这两大领域已经极为成熟,可谓巨头环伺,海天味业能从中成功杀出吗?火锅底料真的可以支撑起海天的未来?今年或将成为一切的关键。

    01 打开第三增长逻辑

    海天味业是中国调味品行业的绝对龙头,连续多年调味品的产销量及收入位列行业第一。公司产品涵盖酱油、蚝油、酱、醋、鸡精、味精、料酒等多种类别。

    从营收类别分析,海天味业的营收主要由酱油、调味酱、蚝油三块业务组成,其他产品营收较少,被归为其他业务。

    纵观海天味业2020年之前的财报,可以发现海天的业绩增长逻辑主要有两条,其一是传统酱油业务量价齐升带来的增长;其二是蚝油业务突然放量带来的增长。

    而在2020年报公布后,新业务的飞速增长,让海天味业开启了业绩增长的第三极。

    我们首先来分析一下酱油业务带来的第一重增长逻辑。实际上,酱油业务的增长大致分为两个阶段:产品升级期(2013-2017年)、放量增长期(2017年至今)。

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